上周國內(nèi)油脂中豆油、棕油期價先漲后跌，周內(nèi)與高點相比跌幅高達200+，菜籽油整體表現(xiàn)偏強。中加關系尚未有新的進展，沿江工廠菜籽已消耗完畢，新澳籽未到港，短期內(nèi)或延續(xù)偏強。眼下臨近年末，氣溫開始下降，理應是油脂消費旺季之時，但豆油在高壓榨、高庫存、原油價格不斷走跌的背景下，豆棕價格反彈無望？還會繼續(xù)跌嗎？

豆油現(xiàn)貨市場參考價，截至11月21日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均報價8445元/噸左右，其中大連地區(qū)約8380元/噸。天津地區(qū)約8380元/噸、日照地區(qū)約8400元/噸、張家港地區(qū)約8500元/噸、東莞地區(qū)約8500元/噸、防城港地區(qū)約8400元/噸左右。

美豆沖高回落

本周CBOT大豆期貨價格整體微漲，周內(nèi)曾觸及17個月高點，主要是因我國加大采購力度。周初兩名知情貿(mào)易商透露，中糧集團周一至少購買了14船美國大豆，總計至少84萬噸，計劃于12月和1月發(fā)貨。這是自10月中美領導人在韓國舉行峰會以來，中國的最大一筆大豆采購交易。不過后期隨著采購進度的推進，市場人士認為年底前購買1200萬噸的目標難以實現(xiàn)。同時美國在全球出口市場上面臨著來自更便宜巴西大豆的競爭，后期密切關注我國采購美豆進度以及南美天氣變化。雖然有機構下調(diào)了巴西2026年大豆產(chǎn)量預估，產(chǎn)量預計在1.777億噸，較10月預測值調(diào)低了80萬噸，但這仍將刷新歷史紀錄。

棕櫚油先強后弱

本周馬來西亞棕櫚油期價先漲后跌，周內(nèi)跌幅在1.86%，主要是受累于外部食用油價走低以及出口不佳。周內(nèi)船運調(diào)查機構稱，11月1-20日馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比降低14.1%至20.5%，明顯弱于預期，可能與印度近期采購放緩有關。印度煉油協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，10月份印度棕櫚油進口量降至五個月來最低水平，使得2024/25年度棕櫚油進口量下降16%至756萬噸，創(chuàng)下五年最低。周五國際原油連續(xù)第三日下跌，因為俄烏和平談判前景更為樂觀。油價下跌削弱棕櫚油作為生物柴油原料的經(jīng)濟性。不過當前產(chǎn)地已步入減產(chǎn)周期，產(chǎn)量有望下降，棕櫚油底部有支撐。

油脂基差漲跌互現(xiàn)

本周國內(nèi)油脂基差漲跌互現(xiàn)，具體根據(jù)期價波動而定，其中豆油基差先跌后穩(wěn)，周內(nèi)工廠大豆壓榨量或高于上一周，廠商催提壓力較大。華北地區(qū)貿(mào)易商一豆基差在01+180基差穩(wěn)定、山東地區(qū)工廠一豆01+200~220基差跌20。華東地區(qū)主流01+300，基差漲30、華南地區(qū)主流在01+160~300。棕櫚油方面，本周棕櫚油期價先漲后跌，基差鮮有波動，市場仍是剛需為主，華北地區(qū)貿(mào)易商24度棕油01+100、華東地區(qū)基差在01+10，基差漲10、華南24度基差多在01-50~60基差漲20。菜油方面，本周菜籽油期價漲先跌后反彈，市場基差方面堅挺，各地新菜籽油供給緊張，輪換油量多，但因性價比低，市場仍是剛需采購。川渝地區(qū)三級菜油基差為01+550~680，具體根據(jù)品質(zhì)不同，基差略有差異，華東地區(qū)三級菜油01+350~360，基差跌10、華南地區(qū)01+400~600不等，基差穩(wěn)定，市場貨源少。

油脂后市展望

綜上所述，外圍周五國際油價下跌逾1%，收于一個月低點，主要因為美國力促俄烏達成和平協(xié)議，或提振全球原油供應。產(chǎn)地馬來西亞棕櫚油1-20日出口不佳，供強需弱格局。美國可能推遲生物燃料生產(chǎn)原料進口限制等利空因素占多。國內(nèi)方面，大豆仍在持續(xù)到港，完全可滿足工廠的需求。根據(jù)船期來看，11月大豆到港900萬噸、12月份到港750萬噸，總量或超過2024年1.5億噸，供給壓力仍大。隨著進口成本的增加，油粕雙跌，工廠無榨利，或挺價惜售。建議近期隨用隨買即可，豆油看漲情緒不高，等待更多利多消息指引。